2010国内电影投融资金主换代：泡沫和机会博弈（上）

刚刚过去的2009年，中国电影交上了一份几近完美的答卷——内地全年的故事片产量达到456部，全国城市电影票房收入达到62.06亿元，较2008年增幅高达42.96%；国产电影再度压倒了进口片，占据全年票房总额的56.6%，其中《建国大业》在国内市场创造了4.2亿的票房高点。

　　如此成绩，自然让人对2010年多了几分期待：今年将有哪些中外新片会与我们见面？现在的国产片已不再是一两部电影包打天下的时代了，国产大片规模更趋理性，类型集群也更为明显。相比往年，2010年的国产片在类型与个性上显得更为多样，中小制作也有不少新看点。进口片方面的形势目前仍略显暧昧，尤其是围绕WTO仲裁与分账大片配额的悬念仍未完全消散，而《阿凡达》在年初的表现似乎也证明：在3D立体电影时代，好莱坞又重新夺回了主动权。不过，“良性的竞争永远不是坏事”。同样，可以预见影院建设今年将继续为内地影市的发展提供充足的动力；而华谊兄弟在2009年的成功上市使得电影投资成为越来越被关注的话题。2010年，产业链的这首尾两端又将有怎样的看点？

　　相比前两年面对未来时的心存隐忧，电影人在2010年开端时的心情无疑要坦然得多。在经济危机的阴霾基本散去之后，中国电影一个黄金十年的开端依稀就在眼前。但现实是否真的足以让我们高枕无忧？在2010年，有哪些新老变量将影响到中国电影这个整体函数的运转？哪些潜在的X元素仍然值得我们在欣喜之余多加思考……

　　欢迎来到2010年。

　　2010大银幕

　　国内主要电影公司2010年部分重点影片计划

　　火爆的贺岁档刚刚进行一半，中影、上影、华谊兄弟、保利博纳等国内各大电影公司就开始在2010年的各大档期排兵布阵。和往年一样，中影集团稳坐影片出品数量的头把交椅，1月22日上映的大片《孔子》拉开了中影集团的新年大幕，接下来2月初的《未来警察》、4月的《无人区》《杜拉拉升职记》、10月的《让子弹飞》和贺岁档的《新少林寺》将依次亮相，正在筹备中的《建党大业》或将于2011年面世；上影集团同样阵容强大，已确定的大项目有《苏乞儿》《锦衣卫》《一代宗师》，与汤姆逊成立的合资公司也将推出《渔童》《大闹天宫》等3D动画片；华谊兄弟2010年主推四部作品：《全城热恋》《唐山大地震》《歌舞青春》和《狄仁杰》，此外《新少林寺》也有华谊兄弟的加盟。

　　姜文每度出手总有全新风格，《让子弹飞》集结内地一线男星，号称打造“中国版十一罗汉”，据称该片投资已追加到2亿元。客观来说，姜文尽管在国内已经拍了四部电影，但至今未能证明自己的票房号召力。2亿投资如何换来足够的票房市场，恐怕姜文比冯小刚更有压力。

　　2010年的国产中小成本影片也不乏亮点，如宁浩的“中国式西部片”《无人区》、徐静蕾描述“白领职场” 的《杜拉拉升职记》、华谊兄弟与迪斯尼合作的《歌舞青春》等影片。宁浩有一定的导演品牌影响力， 《杜拉拉升职记》和《歌舞青春》分别脱胎于流行小说和好莱坞电影。几部影片的运作机构都是“实力派”的中影和华谊兄弟，市场表现值得期待。

　　以香港创作团队为主的影片不在少数，从贺岁片《72家租客》《花田喜事2010》到警匪、动作片《新扎师妹4》《精武风云》《线人》《枪王之王》，纯正的“港味”。

　　依然不减。2009年《大内密探零零狗》虽然无厘头，但着实获得了票房成功，或许这对于“香港力量”起到了不小的鼓舞作用。

　　亮点之外，也有不少问题，最直接的例子是：2008年底《叶问》获得成功，结果2010年《叶问2》《少年叶问》《叶问前传》《一代宗师》等若干部“叶问系列”扎堆，题材雷同、类型重合的影片鱼龙混杂，“叶问”这一刚刚树立的品牌形象正遭受过度开发。

　　2010年进口大片数量是否增加，目前尚不明朗，但从已经公开的信息来看，进口大片确实来势汹汹，一部《阿凡达》就已经搅乱贺岁档格局，其后还有一批3D大片。国产影片如提高自身竞争力，已是刻不容缓的问题。

　　2010电影投融资 金主“换代”

　　随着产业的深入发展，以银行为代表的专业投资与各类业内资本势必将扮演更重要的角色。

　　两年前上海电影节的一场关于电影投资的主题论坛上，当值主持人、易凯资本的首席执行官王冉脱口秀式地开场白：“很多电影的投资方主要来源于房地产业和矿业，并且以提升婚外私人生活品质为主要目的”。闻言业内人士只有尴尬地苦笑，因为在前几年的电影市场上，其所言在某种程度上确是事实。不过最近两年，行业基金的纷纷出现，银行贷款的大量进入，使得电影融资开始朝向专业化转型。随着产业的深入发展，以银行为代表的专业投资与各类业内资本势必将扮演更重要的角色。

投资者趋于专业

　　2009年，华谊兄弟的成功上市被视为是电影投资领域的一个标志性事件。可以想见，随着内地电影的纵深发展，产业对投资人专业程度的要求会越来越高，房地产、煤老板这样的纯业外、或者说对电影投资缺少长期战略规划的投资人，越来越边缘化。毕竟电影投资大、风险高，加之内地电影业整体的规范程度仍有待提高。此外，影市票房的节节升高也并不等于盈利率在同步增长。因此在现阶段，除了资金实力，战略目标也是投资人必不可少的驱动力。

　　近两年来，除了金融资本的进一步介入，其他业内资本也开始涉足电影投资。其中电视台的举动尤其值得关注，毕竟电影与电视几乎是天然的合作者。一方面，相比电影，电视业的资本体量要大得多。另一方面，华谊兄弟董事长王忠军早就断言：与电视台合作更重要的肯定不是资金，而是资源合作。电视台在宣传方面的平台资源，对本质即为注意力经济的电影有着巨大的吸引力。而片方的片库资源，对于电视台来说也是优质资产。在美国等传媒业发达国家，大型电影制片厂基本都与公共电视台保持着资产联结的“血缘”关系。虽然中国的市场、政策情况有特殊之处，但影视之间的深度互动同样前途无量。

　　地方卫视的老大湖南卫视早在2008年初就与李湘共同成立了芒果影业，后者已推出过《十全九美》等成功作品；上海文广则选择了从动画切入，《喜洋洋与灰太郎》堪称是近年来国产动画电影的市场标杆；而江苏广电除了投资电影，还涉足影院建设……不过总的来说，国内电视台毕竟是以节目播出为主，在电影的制作、商业化运作以及专业人才等方面都缺少基础，因此目前涉足电影的电视台大多仍以投资为主。相比之下，同为内容制作方的电视剧公司则在这些电影的“专业”资源上更具优势。例如小马奔腾在去年获得了国际风投之后，在电影方面异常活跃。继《机器侠》之后，2010年，其主投的《越光宝盒》《剑雨江湖》等片都将先后上映。

　　此外，近年来参与电影投资的业内资本也出现了某种多元化趋势。2009年，一些新媒体公司在电影方面的投入开始产生不俗反响。网络游戏公司完美时空投资的《非常完美》是2009年内地最成功的中等成本电影。而广告营销商DMG去年不仅跟中影集团签署了战略合作协议，并投资了《建国大业》《无人区》和《杜拉拉升职记》三部电影，公司还参与发行了分账大片《神秘代码》和买断片《暮色》，尤其是题材相对特殊的后者的顺利进入内地，使DMG获得了不少业内关注。

　　相比传统媒体，新媒体公司参与电影更值得关注的是其能否将自己在各自领域的成功经验带入电影业。相比传统的影视公司，新兴的媒体企业在跟专业资本打交道方面无疑更有经验。此外，目前大多数投资电影的新媒体公司，其本行多少与电影都有所相关，在产业链上下端也有一定互补性，因此其投资同样带有一定的战略考虑。另一方面，此类公司在进入电影业之初，往往很难在短期内参与一线大片的运作，因此目前其主要还是以本地的中小成本商业电影为主，客观上也推动了内地电影在规模和类型方面的多元化探索。比如小马奔腾和乐视网主投的《机器侠》，虽然该片在内地的票房不算突出，但其在本土科幻方向的探索还是有一定行业价值。

　　银行作用日益重要

　　就专业投资而言，相比风险投资，银行近两年在电影投资中扮演了更为显眼的角色，尤其是国内银行与内地较为成熟的几家电影企业之间的融资合作，对于后者以及整个产业融资的专业化发展起到了明显的提升作用。

　　当华谊兄弟2006年的大片《集结号》首次从招商银行拿到5000万元的贷款时，内地银行参与电影融资还被认为是个案。时至今日，国内银行在影视贷款方面已有相当广泛的介入，例如华谊近几年来先后从深圳发展银行、招商银行、中国工商银行和北京银行成功拿到贷款。而北京银行近两年，也为保利博纳、万达院线、中影集团和光线传媒等多家影视企业提供了额度过亿的贷款授信，意向总金额超过10亿元。

　　相比最初只介入个别项目，目前国内银行普遍更倾向于对成熟企业及其项目整体的打包贷款。毕竟影视业风险高，市场也尚不规范，仍无法满足专业投资对风险控制的严格要求。之前风投在内地电影方面的尝试即受困于此。基于内地电影业的现实状况与前景，对于投资人来说，当前与其投内容，不如投渠道；在后者难以获得的情况下——与其投个体项目，不如投品牌企业。

　　对于处于成长阶段的电影公司而言，内地银行无疑是比较理想的合作伙伴。首先是国家鼓励文化产业的大背景保证了后者的参与热情。此外，相比前几年曾介入华语电影融资的渣打等海外银行，内地银行的利率更低，基本在前者的一半以下。而相比海外银行对于项目担保以及完片保证的严格要求，与内地银行打交道要方便得多。加之彼此都是中国人，因此也不存在文化差异这么一说。

　　另一方面，电影公司与银行打交道也有利于提高企业在资本市场的信誉度。除了已经上市的华谊兄弟，目前拿到国内银行较大额度授信的影视公司，无论是作为民营企业的保利博纳、光线传媒，还是中影集团等国有巨头，目前都正在积极酝酿上市。与银行的资金合作隐隐成为了企业以后再度融资乃至上市的必经之途。

　　从银行的角度说，贷款的前提是风险可控，抵押必不可少。目前国内的影视公司能够拿出的筹码更多还是版权等无形资产。虽然版权质押确实是国际影视业通行的融资模式，但目前在国内，版权内容的价值和风险在银行眼中存在不少变数，因此双方的顺畅对接仍需要时间。之前在华谊与各内地银行的合作中，除了版权质押外，作为公司法人的老总王中军也要抵押自己的房产、古董等财产，其本人还要承担无限连带责任。事实上，北京银行后来与保利博纳、光线传媒等企业的合作中也都包含着公司领导者个人承担无限连带责任的条款。

　　随着合作的增多和深入，银行与影视公司逐渐开始相互适应彼此的特点与规则，毕竟华谊上市也是以无形资产为主。目前，双方在不断探索新的合作模式。例如去年12月，包括郑晓龙、张国立、李少红等在内的国内23名知名电视剧导演获得了民生银行的无抵押个人贷款，每人的授信额度约为500万元，贷款将用于这些导演创意、立项或合作的电视剧项目——银行已经把授信的对象从企业延伸到了创作者个体。

　　另一方面，毕竟内地具备一定企业品牌和贷款信誉的影视公司仍为数不多，随着银行放贷渠道的增多，风险增高的可能也在上升。之前在电视剧领域，就曾出现过个别资深制片人携电视台预售款潜逃的恶性案件，使得整个产业的融资状况受到极大负面影响。究其根源，在于相关监督、担保机制缺乏，投资方承担了过高风险。因此为了实现长远发展，电影投资的当务之急是进一步完善融资监督、担保体系，尤其是在完片保证方面。

　　在具体的合作方式上，目前也有一些新的尝试。比如之前民生银行对导演的批量授信虽为无抵押信用贷款，但其引入了专业的投资公司进行封闭资金管理，对发放的每笔贷款都要查明用途，据实发放。

　　这些尝试仅仅是个开始。目前电影融资的流程中还欠缺不少要件，尤其是在海外电影融资中必不可少的完片保证公司及相关运作体系尚未完全建立起来。产业融资的监督、担保体系的建立，一定程度上也需要政府更有力的介入和推动。

2010影院及院线投资市场

　　娱乐业+房产业勾兑“黄金搭档

　　2009年全年主流市场新增影院142家，新增银幕626块，平均每天增长1.7块，全国主流院线银幕总共已达4723块。可以预见，内地影院建设2010年将继续提速。

　　终端建设是近几年来内地电影产业链条中增长最为稳健的一环。

　　2009年国内影院建设的速度又有提升：2009年全年主流市场新增影院142家，新增银幕626块，平均每天增长1.7块，全国主流院线银幕总共已达4723块。相比2008年新建影院118家、新增银幕570块的速度又有所增长。与此同时，电影放映的数字化程度也随之提升。2009年新建的数字影厅约有500多个，约占新增影厅总数的80%，部分影院实现了全部数字化放映。国内的3D银幕数也在大幅增加，一年之内从200余块猛增至800块以上。可以预见，内地影院建设2010年将继续提速。

　　银幕数增幅再加速

　　以刚坐上全国院线票房头把交椅的万达院线为例。最近几年万达始终保持着每年新建约100块银幕的扩张速度，其银幕总数在2009年已突破400块，票房同比增幅达56.86%.万达院线总经理叶宁表示，去年共有8个万达广场投入运营，而2010年将，万达开业的商业地产项目将达到17个，这意味着万达院线的银幕数在今年将增加200块左右，院线银幕总数预计在2012年突破1000块。

　　同样，作为内地影坛的龙头，中影旗下的全资影院投资公司成立两年多来，已投资新建了20多家影院，正朝着2011年建成50家影院的阶段性目标前进。事实上，电影产业链上游的主要企业近来无一例外地选择了向终端市场进一步拓展：在默默筹备了好几年之后，顺利完成了二轮融资的保利博纳在去年开张了自己的影院旗舰店博纳悠唐，公司宣布将在未来3-5年内建20家影院。而华谊兄弟在成功上市后，也明确表示将从募集到的资金中拨出1.2966亿元用于影院投资，计划未来2年内在国内新建6家影院。

　　内地电影市场的蓬勃发展也吸引了更多外资的加入。

　　2009年，在经过了几年的调研之后，美国娱乐地产集团EPR（Entertainment Properties Trust）与上海电影集团达成协议。双方已组建影院投资合资公司，主攻大型商业影院。此外，港资在一度沉寂后也重新现身。继多年前开业的新东安和新世纪影院后，江志强旗下的百老汇2009年在北京又新开了金宝汇百丽宫和百老汇国瑞城店，意在夺回其在王府井商圈的市场优势。一度退出内地影院市场的嘉禾，在被橙天娱乐收购后也宣告回归这一市场。去年10月，前万达院线总经理陈国伟加盟之后，橙天嘉禾通过收购美林华映和华诚美映两家公司，获得了其旗下的2家影城及7家影院的经营权，随后公司又在苏州等地新开了3家影城。橙天嘉禾的CEO胡景邵喊出了“3年内在国内新建600块银幕，票房达到3亿元”的目标。

　　泡沫和机会的博弈

　　相比制片领域，影院投资虽然利润率较低，但风险相对要小得多。加之内地影市近几年始终保持着高速增长势头，因此影院建设热度高涨。与此同时，投资市场上的泡沫也不可避免地滋生。就物业方与影院合作时更多采用的流水倒扣方式而言，早几年前，10%的租金水平是影院方面普遍认为合理的标准，现在，租金比例往往能超过15%.在2009年还出现过租金比例高达25%且最终成交的案例。如此高的价格实际已超出了国内影院目前的平均盈利水平。

　　影院投资市场过热、价格虚高的局面使得投资方很难在目前同时保持较块的增速与经营的良性。面对这种情况，一些在资金和体制上不占优势的传统老牌院线近两年建设影院的速度明显放缓。例如曾经的全国院线老大上海联和，其总经理徐小平表示影院建设较慢的主要原因就在于性价比合适的优质项目数量太少。

　　另一方面，一些企业出于尽快做大影院盘子的战略考虑，往往会在一定程度上向泡沫妥协。中影影院投资公司总经理邢惠斌之前曾表示，投资影院属于“战略考虑”，因此在项目选择上有时会降低对于盈利的要求。此外，同为房地产背景的金逸在收购珠江后增长迅猛，隐有追赶万达之势。但值得注意的是，金逸背后的嘉裕集团以酒店业为主，缺少万达集团那般商业地产方面的积累，因此其迅速扩张必然需要付出更高的成本。

　　即便如此，供不应求的整体市场局面加上去年内地电影市场的显著增幅，2010年的影院投资恐怕不会降温。2010年，围绕影院建设的竞争将更趋激烈。一方面，京沪穗等一线大城市将继续火爆。持此观点的叶宁认为，目前主要大城市的市场空间依然很大，即使是北京、上海，也“远远”没有达到市场饱和。

　　另一方面，二线城市也开始吸引投资者更多的目光。徐小平就表示，目前是进入二线城市市场的理想时机，未来上影与联合院线的战略重点就是华东地区二线城市的经济型多厅影院，目前他们有4、5个项目已经签约。中影南方新干线近来也小股参与了10余家二线城市的新建影城。即使是万达，目前在一些二线城市和地级市也都有项目。综合上述种种，2010年，二级城市市场即便不会出现爆发式的增长，但这一市场的积累无疑会为未来影院市场的持续发展增加不少成算。

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